投资者对"旧世界"资本密集型资产的重新定价，正从数据中心蔓延至更广泛的实体经济供应链。
华尔街见闻提及，2月24日，高盛研报提出AI时代资金正在涌向“重资产、低淘汰”（HALO）实体资产，比如电网、管道、公用事业、交通基建及关键工业产能。这些资产难以复制、物理壁垒高且不易过时。
（2月下旬以来HALO一篮子股票持续上涨）
与此同时，美国关税政策的变动也为实体资产交易提供了额外支撑。高盛初步预测，最高法院裁决触发的关税政策调整，将使美国实际关税税率下降约100个基点。
尽管关税政策走向仍存在不确定性，但对依赖实物进口的基础设施及工业企业而言，成本的缓释将进一步强化市场向实体资产倾斜的短期逻辑。
近期高盛策略师Chris Hussey强调，投资者正在给予传统资本密集型企业更高的估值，且向供应链上下游及更广泛的经济领域延伸。
高盛的Oppenheimer阐述称，这是互联网商业化约四分之一世纪以来，技术增长前景首次对数据中心、能源供应等实体资产形成高度依赖。
实体资产重估，从数据中心到整条基础设施链这一轮资本密集型企业的重估，高盛认为背后逻辑是：淘金热中，最稳定的获益者往往是铲子的制造商。
高盛Oppenheimer指出，人工智能时代的技术增长越来越依赖于可见、可触摸的物理资产，而非过去二十五年主导市场的纯软件和平台模式。这一判断使得"硬资产"的战略价值得到重新定价。
高盛将具备以下两项特质的企业定义为最优质的"HALO"标的。
一是资产重建成本高、监管壁垒深、建设周期长，难以被轻易颠覆或替代；二是具备长期经济价值。具体聚焦的领域包括：
电网管道公用事业交通基础设施关键机械设备长周期工业产能软资产承压，AI颠覆担忧引发估值重构实体资产受追捧的另一面，是软资产的持续承压。
软件、媒体、咨询及部分金融细分板块正面临市场重新审视。今年2月，软件与IT服务股再度大幅下挫，INTU、WDAY、IBM及ACN等个股单月跌幅均超过20%。
市场担忧人工智能将对这些企业形成"去中介化"冲击，或为低成本竞争者打开入口，从而从根本上损害其商业模式。
不过高盛分析师Gabriela Borges强调并非所有软件公司的商业模式都相同。她指出，智能体（Agentic）技术生态正在快速演进，这使得评估最终价值和设定估值底线变得极具挑战性，因此并不意味着所有软件标的都应被抛售。
高盛认为，投资者仍然可以关注那些能够证明其历史经验可以带来更高质量的AI成果，并在即将到来的AI时代通过盈利保持稳定或改善基本面的公司。
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